美元贬值黄金价格上升原因(美元贬值国际黄金价格怎么变)

　　大部分的投资人对于黄金的认识非常简单：这是一种抗通胀，避险的投资产品，风平浪静的时候更多的是做风险投资。而很多人也都知道美元是黄金价格波动的原因，甚至很多人都知道美元走强黄金价格就会走低，美元走弱黄金价格就会攀升。这实质上是因为美元是一种全球性的货币，而货币其实就是一种政府的信用，因此，当这种货币的信用缺失时，往往黄金重新得到信任。

　　当前的黄金是用美元衡量的。由于美国的经济和政治最强大，美元是最主要的储备货币，曾经又有一段历史，即只有美元和黄金按固定价格交换，而其他货币和美元挂钩，所以美元和黄金关系非常紧密。决定黄金的因素有很多，但从长期来看，美元信用的变化最为相关，两者的吸引力在大部分情况下是此消彼长的关系。

　　美元的信用有两个最核心的指标反映：美元指数、美元实际利率。

　　美元是黄金计价单位，衡量美元强弱的一般用美元指数，这里主要用相对主要货币的名义指数。一般来说，当美国经济强劲、政治实力和军力强大、美元在贸易的地位高时，美元的信用倾向于较强，往往伴随美元上行，压制金价，反之亦然。但也有少部分情况，美元与金价不是成逆相关关系。比如孟买爆炸、伊朗核危机、朝鲜导弹危机等美元和黄金同为避险资产，走势正相关。

　　再比如，1980年末，沃尔克和里根推行强势美元政策，美元开始进入第一轮牛市，但当时通胀和金价还在向阶段顶峰冲刺。再比如，2005年10月，美国通胀抬头，但美国处于加息周期，美元反弹，黄金和美元同步上涨。但本文旨在简化分析框架、找出基本逻辑，就不具体一一分析。

　　美元实际利率和黄金成相反关系。

　　实际利率指名义利率减通胀，也就是说名义利率越高，打击金价；通胀越高，支撑金价。名义利率本意是指实体经济的无风险回报率。在这里一般用短期国债利率代替，但是短期国债利率和联邦基金利率亦步亦趋，受其影响严重。

　　这里只能假设美国的联邦基金利率是在追随经济的回报率，也就是说经济好才能加息，经济差只能降息。但是短期国债利率不能完全和实体经济回报率一致。通胀具体指货币购买力，一般在经济差、货币刺激造成货币购买力下降时候出现。

　　经济好的时候，一般通胀也高，那就要看名义利率与通胀的差值。在比较少的情况下，名义利率较高同时通胀非常低，就是经济高增长低通胀时，这时候最适合做风险投资。这种环境对黄金是最不利的，因为黄金没有产出且有保存成本，相对吸引力大大降低。同美元与金价关系不全部逆相关一样，美元实际利率也不能完全解释金价，尤其加息周期会主导用短期国债利率减CPI代表的美元实际利率，比如2003-2006年美国加息周期，美元实际利率与金价同涨，后文有猜测性分析。

　　美国通胀保护债券收益率（相当于实际利率）和黄金价格在小区间也高度逆相关。

　　这个远比用美国国债利率扣除CPI得到的实际利率优美，因为CPI是过往一年的物价同比变化受制于基数，而国债利率则是即时数据。美国通胀保护债券收益率就完美的解决了这个问题，可惜其历史数据过短，无法采用。

　　美元和美元实际利率有何关系呢？

　　美元指数是美元相对其他国家汇率的加成，包含了美国相对于其他国家的比较，糅杂的因素更多，比如贸易、政治博弈等。美元实际利率反应的是美国名义利率扣除通胀后的实际回报，更多反应美国自己的经济情况，并且受美联储货币政策明显影响。从下图可以看出，美元指数和美元实际利率关联度有，但不明显。

　　特别指出一种情况，战争。战争对参战国意味大量财政支出和债务水平提升，这往往意味要超发货币，靠货币贬值来降低债务水平，这时货币信用就降低了，黄金价值就提高了。大家说，黄金有避险属性，就是这个逻辑。大型战争更是如此。

　　我们继续从这两个角度看未来金价的走势：

　　从美元指数角度看。本轮美元上涨是从2011年4月开始，2014年随着美国货币量宽政策的退出以及加息预期的增强，进入加速上涨阶段，持续了5年时间。美元指数的上涨周期一般有6-7年，按这个推算可能在2017年见顶。但是每一轮相对于主要货币的美元指数上涨周期的顶部和下降周期的底部都在依次下降，这是美国经济、政治在全球的影响力不断下降的结果，60-70年代美国GDP在全球的占比高达40%，而目前已下滑一半至20%左右。实际上，美元指数已经出现头部迹象。

　　从实际利率角度看。美国的核心通胀在缓慢上行，由于通胀是美联储加息最关切的指标，所以美国若加息则必然有通胀抬升做前提，实际利率不容易判断。但如果根据美国企业的经营情况去看，美国这轮经济周期，那么很有可能美国这轮上行周期已经快接近尾声。本轮美国上行周期从2009年6月至2016年5月已有83个月，排在第四，仅次于2001年11月、1970年11月、1991年3月作为底部开启的上行周期。复苏的长度并不是最关键的，复苏的动力较弱才是最核心的问题，本质上是没有主导产业革命的支撑以及人口老龄化。有观点认为，美国上行周期的第一次加息后从没有引发衰退，但也可以说是因为经济复苏乏力导致无法果断加息。

　　近期美国非农就业数据不佳，虽然有偶然因素，但也有必然性，因为美国经济上行的力度恐怕已经较弱了。我们知道若美国经济重回下行通道，则实体经济和风险资产将受到压制，美元和美元实际利率将倾向于下滑而黄金相对吸引力会提高。

　　酷伯金融需要阐明的是：当我们用上述分析两个指标的框架分析完黄金之后，也别忘记从框架中脱离出来，回归黄金是包括美元在内的所有货币或者货币信用对手盘的本质。一切的逻辑只源于，货币是人创造的，可以因其欲望而无限透支，黄金是大自然赐予的，产量的增加是缓慢的。

　　自从1968年，美国取消联邦储备系统的“黄金准备金”义务，货币供应完全“按需而定”，在经济增长动力衰竭、债务激增、战争等情形下，货币创造由于能缓解短期问题而被过度透支，但其无法带来科技革命，创造财富。当前欧日受制于老龄化长期低迷，美国经济上行动力越来越弱，中国被投资下行和债务提升拖累，货币的使用从2008年金融危机以来已经大量透支。若领头羊美国的货币正常化刚刚启程经济就重回下坡路，并引发负利率、重启QE的预期，那么货币信用必将受到打压，黄金这个货币信用对手盘的相对吸引力将会提升。

　　最后，需要指出的是，由于我们是人民币持有者，那么如果人民币相对于美元贬值，这将进一步提升黄金投资的吸引力。